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欧美50页

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2. 科技行业也是20Q1筹资现金流增速显著抬升的领域,侧面体现了政策对于“新经济”行业的信贷与资金扶持。以互联网传媒、半导体、计算机设备、电子制造等行业的筹资现金流改善最为显著。我们前文提到,在业绩减记逐步被市场price-in之后,市场的配置逻辑会转向“业绩修复弹性”与“政策对冲方向”。20年目前最明确的政策思路依然是新老基建兼顾,基于一季报科技行业TTM相对估值具备吸引力,A股“风险溢价顶”后增配科技。截止Q1, “新基建”科技行业虽获得增配、但大多行业依然处于中水位以下,配置并不拥挤,除了电子(半导体)之外,其他行业如通信、计算机(软件/硬件)、传媒等行业的配置比例依然处于历史的中性水位以下。因此,从配置的拥挤度来讲,科技行业依然具备加仓空间。此外, VIX指数从3月高点的82.7%回落到了当前40%以下,A股“风险溢价顶”逐步确认。基于年报和一季报业绩预估的TTM估值显示,当前消费/科技的相对估值已经突破2010年以来的均值+1倍标准差,“风险溢价顶”后科技股的估值吸引力更大。

Aizenberg, Joanna; Amy Smith Berylson Professor of Materials Science and professor of chemistry and chemical biology, John A。 Paulson School of Engineering and Applied Sciences, Harvard University, Cambridge, Mass。

租赁市场兴起不仅是中国,购房负担能力已成为全球金融危机后的一个全球性话题,这个问题对于千禧一代来说尤为严峻,他们是20世纪80年代早期至千禧年前后出生的人。到2025年,千禧一代占世界总人口的比例将达到50%,占劳动人口的比例更将高达75%。作为房地产市场的需求主力,他们面临的是贷款需求(贷款比例)最高、还贷压力(月供收入比)最大的严重冲击,筹集首付的难度甚于以往。

20Q1疫情冲击下,内需内供的必需消费主要有以下属性显得更为珍贵:1.直接受益于“抗疫”带来的需求增长,收入正增长或有限负增长。如医药商业、化药、医疗器械属于抗疫必需品,而粮油、小食品在居民隔离期间需求增长。2.高销售利润率支撑ROE。农业板块如饲料/畜禽养殖受到了猪周期的支撑,食品饮料板块如食品和白酒存在品牌化溢价而竞争格局良好,上述行业虽然收入受到影响、但都保持着较高的销售利润率,对行业ROE形成有力支撑。

宽松的信用/货币政策是企业筹资现金流回升的主要原因。企业筹资现金流主要有两个来源,发债收到的现金+借款取得的现金。类似于08金融危机时期,20年新冠疫情之后,信用/货币政策的宽松带来企业筹资现金流增速大幅改善。其中:取得借款(政策窗口指导)收到的现金流同比增速大幅改善,而发行债券(市场化程度高)收到的现金流同比增速则继续恶化。

另外,面对中国市场的需求,外资动力电池加快进行布局,也将为一些潜在的整车厂客户提供更多选择的余地。例如,此前LG化学曾宣布与吉利汽车共建合资公司,以生产并供应动力电池;而SK Innovation也正在寻求与“造车新势力”恒大集团合作的可能性,某韩系动力电池企业旗下的智库发布的报告预计:随着韩系企业的投资速度加快,2025年,韩系头部企业将占据中国动力电池市场份额的10~15%。

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